阳光电源深耕光伏领域 看好短期业绩增长

本文摘要：作为光伏逆变器的龙头，阳光电源强势转入光伏电站建设和运营领域，造就业绩高速快速增长，并向新能源汽车电机电控器市场、微电网及储能市场扩展，目前这两块业务早已开始贡献收益。公司全面布局能源互联网，发展路径明晰，短期业绩快速增长确认，中长期看点脚，当前股价高估，给与强烈推荐评级。 投资要点： 政策助力光伏行业向好，装机规模稳步增长。 十三五规划特别强调较低碳循环发展，庸将光伏装机规模提高至150GW，对应每年20GW以上追加装机，较十二五期间快速增长150%以上。

作为光伏逆变器的龙头，阳光电源强势转入光伏电站建设和运营领域，造就业绩高速快速增长，并向新能源汽车电机电控器市场、微电网及储能市场扩展，目前这两块业务早已开始贡献收益。公司全面布局能源互联网，发展路径明晰，短期业绩快速增长确认，中长期看点脚，当前股价高估，给与强烈推荐评级。　　投资要点：　　政策助力光伏行业向好，装机规模稳步增长。

十三五规划特别强调较低碳循环发展，庸将光伏装机规模提高至150GW，对应每年20GW以上追加装机，较十二五期间快速增长150%以上。同时预计短期内光伏补贴标准会显著上升。　　公司逆变器之后贡献收益，龙头地位无以动摇。公司逆变器市占率多年保持在30%以上，出货量全球第二，产品非常丰富，技术相比之下领先于行业，并将电站智能运维与逆变器销售融合，增强竞争优势。

获益于国内光伏市场景气夹住及海外市场扩展，预计今年出货量将超过6GW以上，同比快速增长40%以上。　　公司电站业务高速快速增长，向BT和运营转型，盈利能力更进一步强化。公司路条提供和融资能力强劲，电站建设急剧前进。预计今明年电站并网规模平均500MW、750MW，同比快速增长160%和50%。

其中持有人自营平均150MW、250MW，由于电费毛利率高达65%左右，公司的盈利水平将进一步提高。　　新能源汽车电机控制器．微网及储能市场辽阔，中长期快速增长空间极大。获益于新能源汽车高速快速增长，预计至2020年电机电控市场规模平均150亿，公司生产能力10万辆的电控项目将助力争夺战这一市场。

微网补贴政策筹划实施，十三五市场规模平均200亿，公司与三星合作的锂离子储能电池明年投产，预计不具备原始的微网产业链，未来未来将会沦为微网运营商。　　投资建议：假设明年回购已完成，我们预测公司2015、2016、2017的EPS分别为0.60、0.85、1.18元，对应的PE为46、32、23倍。我们给与明年42倍的PE，对应的目标价为36元，给与强烈推荐评级。

　　风险提醒：光伏政策反对力度减少；电控器推展不约预期。

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